雖然台股信心脆弱，但獲利永遠是投資最堅實的防線，從成長和價值投資的題材，第三季本業獲利成長五成以上，或者是本益比低、有價值的公司，在財報完全公布後，將是台股的中流砥柱。

禽流感來襲，台股信心脆弱找不到主流，跌勢居全球之冠。其實，除掉信心的問題，台股不論是基本面或籌碼面問題都不大，目前本益比約十二、三倍，融資約二一○○億元，略高於SARS（嚴重急性呼吸道症候群）時指數四○四四點時約一七○○億元，但上市公司的獲利能力遠高於SARS時期，如果慎選有投資價值的標的，長期勝算依然大。

第三季季報即將公布，雖然盤面沒有主流股帶動，政策利多也不明顯，但是股價跌深就是利多，選股的方向可以從成長型和價值型著手，成長型可以看到未來的希望，價值型可提前布局明年的收息股，不論股市的信心如何動搖，獲利和配息才是最真實的投資價值。

成長概念 需求強勁，長興可長線布局

目前已經公布獲利自結數的公司當中，一些公司已經看到成長的數字。第三季大幅成長的公司有化工原料的長興化工，單季稅前獲利六．九億元，比上半年的五．一億元還要高，主要是下游的PCB（印刷電路板）廠需求強勁，中國新產能不斷開出來，包括傳統的樹脂廠，以及電子材料廠、乾膜光阻劑的業績攀升。

目前中國廠的獲利占長興的獲利一半以上，隨著台商電子廠在中國建置產能完成，長興的生產重心也移到中國。過去，長興是相當績優的公司，在台灣出口經濟暢旺時有很好的表現，後來因為汙染以及廠商外移的問題，獲利成長不再，但近幾年轉型到電子材料，目前已見成果，近期台股大跌，長興的股價強勢在十九到二十元間盤整，籌碼充分沉澱，在獲利的支撐下，長興成長動能已現，股價水準也不高，應可長線布局。

台幣貶值，聚陽本季大豐收

海外布局頗為成功的成衣廠聚陽，前三季每股稅前盈利已達五．二四元，是紡織業最會賺錢的公司，獲利都是來自本業，台幣貶值使公司受惠，第三季本來就是聚陽獲利最高的季度，單季獲利較第二季成長八成，也比去年同期成長一成，雖然第四季不會再創新高，但估計全年稅前約可賺到六．五元，目前股價四十元不到，明年一樣有配三元現金、○．五元股票的實力，目前聚陽的股價接近歷史低點盤整，以該公司的獲利能力，長期投資應不會吃虧。

各方看好反彈題材的電子股，像生產記憶體模組的威剛，前三季稅前大賺九．八元，與生產鎂鋁機殼的可成差不多，但股價卻低了一半，第三季的獲利是上一季的一倍，不論是獲利和股性都十分活潑，適合短線操作，但風險較高。

至於各方矚目的面板業，雖然電視的需求看不清楚，但周邊零組件業的接單暢旺，生產背光模組的輔祥，第三季繳出漂亮的成績單，前三季稅前盈利三．八元，估計全年約可賺五元，每股稅後純益約四元，具有成長性、本益比並不高，但缺點則在於融資有二萬六千張，而且股價從六十元修正到四十七元，融資不減反增，籌碼較為凌亂，不宜追高。

價值概念 品牌優勢，宏碁、華碩抗跌

在大型股方面，雖然台積電、聯電、友達、奇美股價表現不理想，但是下游組裝業是倒吃甘蔗，殺價的壓力稍減，加上台幣貶值的大紅包，從獲利似乎可見到「下肥上瘦」的趨勢，像是宏碁靠著品牌，今年大紅特紅，不畏台股回檔，股價頻創新高，同樣有品牌優勢的還有華碩，第三季營收亮眼，法人圈估計今年每股純益應有六．五到七元的實力，而且華碩近來購併十分積極，與研華合作，明年又將合併亞旭，兼具產品整合及量產的優勢，華碩在施崇棠的帶領下，長線相當值得期待。

近期油價回跌，帶領原物料股回跌，雖然鋼鐵股高潮已過，但中鋼的獲利依舊亮眼，前三季稅前盈利高達五．五元，今年應可賺到六．五元，稅後純益約五元，就算明年配四元現金，明年獲利較今年腰斬，只賺三元，但以目前中鋼股價僅二十五元，也是具備投資價值的大型股之一。

除了成長及價值投資的吸引力以外，第三季的季報還有一個扎實的題材，就是「現金股息」概念，台股今年總計配發四、五千億元的現金股息，上市公司轉投資的公司如果是以成本法列帳、又配發現金股息，依照會計原則，是在收到股息時認列收益。今年像是中華電信、遠傳、台哥大、中鋼、台塑石化等大公司，還有一些小而美的公司，無不大舉配發現金股息，陸續在第三季發放，採用成本法認列轉投資的公司，第三季來自轉投資收益十分可觀。

股息概念 挹注十三億，福懋可比定存

福懋持有三十二萬張台塑石化、二十六萬張南亞科技，都是以成本法列帳，兩家公司今年分別配發三．六元、○．四九八五元的現金股息，福懋第三季總共可以收到十三多億元的股息，相當於○．七八元的每股盈利，雖然本業狀況不好，上半年每股稅後純益僅○．二六元，但第三季有豐厚的股息收入進帳，估計前三季稅前可以賺一．二元，明年應可像今年一樣配出○．八元的股息。

福懋在轉投資的護持之下，股價在十四元附近守穩，每一年的股息殖利率也可以維持在五％到六％之間，是相當穩健的收息概念股，不必等到明年除息前夕，現在的價位也可以做為定存的替代品，不過，福懋上漲的動力，還是要等本業賺錢。

貢獻二成盈利，台玻可布局

台玻經營相當保守，轉投資當中有二萬五千張中鋼、二萬七千張台塑，以及華南金、亞泥等公司，今年光是股息就超過二億元，台玻第一、二季稅前分別賺十一億元、十．五億元，第三季單單股息就可以讓稅前盈利增加二成，而下半年是台玻的旺季，估計第三季每股稅前為○．八元，前三季每股純益應可達一．九元，全年每股純益約二．三元。

由於每股淨值高達十九．七四元，台玻採取低負債經營，目前股價在二十五元附近盤整，在大陸已有完整的布局，包括本業的玻璃，以及電子材料的玻璃纖維布，台玻是穩健的長期投資標的。

大陸工程持有台灣大哥大二．三％股權，除了現在掌握經營權的富邦蔡家，大陸是當時原始發起股東中還握有股票的公司，目前持有台灣大十一．三萬張，今年光是收股息就進帳二．八億元現金，且大陸工程今年以來為了高鐵的財務問題，陸續處分台灣大，每股持股成本約四．四元，台灣大目前股價約二十六．六元，大陸工程現在出脫都可以獲利五倍，光是台灣大的配息及處分，大陸第三季每股稅前盈利可望達到○．八元，稅後也有○．六五元，前三季每股稅後純益約一．二元。

大陸目前正實施庫藏股，將在每股十到十五元之間買回，由於每股淨值達十八元，而目前股價不到十二元，買回庫藏股將可以使大陸的淨值進一步的提高，不過，大陸最大的變數在高鐵的問題，高鐵的財務問題及延後營運，都將影響大陸工程，投資的風險較高。

值得注意的是，像福懋、台玻、大陸這種第三季的收息概念股，除了會讓第三季獲利突然好轉之外，也是今年底實施三十四號公報的受益股，三十四號公報的精神是將「備供出售」的轉投資金融商品以市價計算價值，因此以成本法認列的轉投資，今年底的財報可能都會以市價認列，由於這些陳年的轉投資，市價都是列帳成本的好幾倍，一旦實施三十四號公報，應會認列一筆轉投資的增值利益，提高每股淨值。

（更多精采內容，請見《今周刊》462期，各便利商店及連鎖商店均有銷售）

雖然台股信心脆弱，但獲利永遠是投資最堅實的防線，從成長和價值投資的題材，第三季本業獲利成長五成以上，或者是本益比低、有價值的公司，在財報完全公布後，將是台股的中流砥柱。

禽流感來襲，台股信心脆弱找不到主流，跌勢居全球之冠。其實，除掉信心的問題，台股不論是基本面或籌碼面問題都不大，目前本益比約十二、三倍，融資約二一○○億元，略高於SARS（嚴重急性呼吸道症候群）時指數四○四四點時約一七○○億元，但上市公司的獲利能力遠高於SARS時期，如果慎選有投資價值的標的，長期勝算依然大。

第三季季報即將公布，雖然盤面沒有主流股帶動，政策利多也不明顯，但是股價跌深就是利多，選股的方向可以從成長型和價值型著手，成長型可以看到未來的希望，價值型可提前布局明年的收息股，不論股市的信心如何動搖，獲利和配息才是最真實的投資價值。

成長概念 需求強勁，長興可長線布局

目前已經公布獲利自結數的公司當中，一些公司已經看到成長的數字。第三季大幅成長的公司有化工原料的長興化工，單季稅前獲利六．九億元，比上半年的五．一億元還要高，主要是下游的PCB（印刷電路板）廠需求強勁，中國新產能不斷開出來，包括傳統的樹脂廠，以及電子材料廠、乾膜光阻劑的業績攀升。

目前中國廠的獲利占長興的獲利一半以上，隨著台商電子廠在中國建置產能完成，長興的生產重心也移到中國。過去，長興是相當績優的公司，在台灣出口經濟暢旺時有很好的表現，後來因為汙染以及廠商外移的問題，獲利成長不再，但近幾年轉型到電子材料，目前已見成果，近期台股大跌，長興的股價強勢在十九到二十元間盤整，籌碼充分沉澱，在獲利的支撐下，長興成長動能已現，股價水準也不高，應可長線布局。

台幣貶值，聚陽本季大豐收

海外布局頗為成功的成衣廠聚陽，前三季每股稅前盈利已達五．二四元，是紡織業最會賺錢的公司，獲利都是來自本業，台幣貶值使公司受惠，第三季本來就是聚陽獲利最高的季度，單季獲利較第二季成長八成，也比去年同期成長一成，雖然第四季不會再創新高，但估計全年稅前約可賺到六．五元，目前股價四十元不到，明年一樣有配三元現金、○．五元股票的實力，目前聚陽的股價接近歷史低點盤整，以該公司的獲利能力，長期投資應不會吃虧。

各方看好反彈題材的電子股，像生產記憶體模組的威剛，前三季稅前大賺九．八元，與生產鎂鋁機殼的可成差不多，但股價卻低了一半，第三季的獲利是上一季的一倍，不論是獲利和股性都十分活潑，適合短線操作，但風險較高。

至於各方矚目的面板業，雖然電視的需求看不清楚，但周邊零組件業的接單暢旺，生產背光模組的輔祥，第三季繳出漂亮的成績單，前三季稅前盈利三．八元，估計全年約可賺五元，每股稅後純益約四元，具有成長性、本益比並不高，但缺點則在於融資有二萬六千張，而且股價從六十元修正到四十七元，融資不減反增，籌碼較為凌亂，不宜追高。

價值概念 品牌優勢，宏碁、華碩抗跌

在大型股方面，雖然台積電、聯電、友達、奇美股價表現不理想，但是下游組裝業是倒吃甘蔗，殺價的壓力稍減，加上台幣貶值的大紅包，從獲利似乎可見到「下肥上瘦」的趨勢，像是宏碁靠著品牌，今年大紅特紅，不畏台股回檔，股價頻創新高，同樣有品牌優勢的還有華碩，第三季營收亮眼，法人圈估計今年每股純益應有六．五到七元的實力，而且華碩近來購併十分積極，與研華合作，明年又將合併亞旭，兼具產品整合及量產的優勢，華碩在施崇棠的帶領下，長線相當值得期待。

近期油價回跌，帶領原物料股回跌，雖然鋼鐵股高潮已過，但中鋼的獲利依舊亮眼，前三季稅前盈利高達五．五元，今年應可賺到六．五元，稅後純益約五元，就算明年配四元現金，明年獲利較今年腰斬，只賺三元，但以目前中鋼股價僅二十五元，也是具備投資價值的大型股之一。

除了成長及價值投資的吸引力以外，第三季的季報還有一個扎實的題材，就是「現金股息」概念，台股今年總計配發四、五千億元的現金股息，上市公司轉投資的公司如果是以成本法列帳、又配發現金股息，依照會計原則，是在收到股息時認列收益。今年像是中華電信、遠傳、台哥大、中鋼、台塑石化等大公司，還有一些小而美的公司，無不大舉配發現金股息，陸續在第三季發放，採用成本法認列轉投資的公司，第三季來自轉投資收益十分可觀。

股息概念 挹注十三億，福懋可比定存

福懋持有三十二萬張台塑石化、二十六萬張南亞科技，都是以成本法列帳，兩家公司今年分別配發三．六元、○．四九八五元的現金股息，福懋第三季總共可以收到十三多億元的股息，相當於○．七八元的每股盈利，雖然本業狀況不好，上半年每股稅後純益僅○．二六元，但第三季有豐厚的股息收入進帳，估計前三季稅前可以賺一．二元，明年應可像今年一樣配出○．八元的股息。

福懋在轉投資的護持之下，股價在十四元附近守穩，每一年的股息殖利率也可以維持在五％到六％之間，是相當穩健的收息概念股，不必等到明年除息前夕，現在的價位也可以做為定存的替代品，不過，福懋上漲的動力，還是要等本業賺錢。

貢獻二成盈利，台玻可布局

台玻經營相當保守，轉投資當中有二萬五千張中鋼、二萬七千張台塑，以及華南金、亞泥等公司，今年光是股息就超過二億元，台玻第一、二季稅前分別賺十一億元、十．五億元，第三季單單股息就可以讓稅前盈利增加二成，而下半年是台玻的旺季，估計第三季每股稅前為○．八元，前三季每股純益應可達一．九元，全年每股純益約二．三元。

由於每股淨值高達十九．七四元，台玻採取低負債經營，目前股價在二十五元附近盤整，在大陸已有完整的布局，包括本業的玻璃，以及電子材料的玻璃纖維布，台玻是穩健的長期投資標的。

大陸工程持有台灣大哥大二．三％股權，除了現在掌握經營權的富邦蔡家，大陸是當時原始發起股東中還握有股票的公司，目前持有台灣大十一．三萬張，今年光是收股息就進帳二．八億元現金，且大陸工程今年以來為了高鐵的財務問題，陸續處分台灣大，每股持股成本約四．四元，台灣大目前股價約二十六．六元，大陸工程現在出脫都可以獲利五倍，光是台灣大的配息及處分，大陸第三季每股稅前盈利可望達到○．八元，稅後也有○．六五元，前三季每股稅後純益約一．二元。

大陸目前正實施庫藏股，將在每股十到十五元之間買回，由於每股淨值達十八元，而目前股價不到十二元，買回庫藏股將可以使大陸的淨值進一步的提高，不過，大陸最大的變數在高鐵的問題，高鐵的財務問題及延後營運，都將影響大陸工程，投資的風險較高。

值得注意的是，像福懋、台玻、大陸這種第三季的收息概念股，除了會讓第三季獲利突然好轉之外，也是今年底實施三十四號公報的受益股，三十四號公報的精神是將「備供出售」的轉投資金融商品以市價計算價值，因此以成本法認列的轉投資，今年底的財報可能都會以市價認列，由於這些陳年的轉投資，市價都是列帳成本的好幾倍，一旦實施三十四號公報，應會認列一筆轉投資的增值利益，提高每股淨值。

（更多精采內容，請見《今周刊》462期，各便利商店及連鎖商店均有銷售）

金庸近日來台發表最新修改的《天龍八部》。他以八十一歲的智慧，重看三十年前舊作，前後八次修改，力求「合情合理」。但以金庸小說作為青春印記的老讀者，紛紛跳腳，金庸苦心孤詣修改，到底所為何來？

永恆的星宿，閃爍夜空，這點點光芒，人類永遠無法窺其誕生，抑或知其死滅。

二○○一年，國際天文學會將一顆由北京天文台新發現、編號一○九三○的小行星，命名為「金庸」。

在無數烏雲蔽天、四界無光的夜晚，那些苦守深山的天文學家，只好靠著追憶一個個金庸武俠人物，打發枯燥的漫漫長夜。就這樣，金庸成為這顆小行星發現的幕後功臣。

金庸怎麼會想到，他的小說竟然在荒郊野外，撫慰旅人的寂寞，並為他贏得永恆的聲名。

但其實，他寫武俠小說純屬偶然。

一九五五年，金庸任職的《新晚報》要接檔一部武俠小說，從來沒有寫過武俠小說的金庸，代好友梁羽生上陣，臨危受命，匆匆定下書名《書劍恩仇錄》，盯著稿子發愁。

武俠世界永恆星宿，第一部小說竟起於偶然

忽然間，他眼睛瞥見報館派來催稿的工友，觸動靈感，揮筆寫下「將軍百戰聲名裂，向阿梁、回頭萬里，故人長絕……」（南宋愛國詞人辛棄疾之（賀新郎）詞），而書中那位鬚眉皆白、騎馬低吟詞句的老人，就是這位賴著不走的工友。

老工友成了俠士，金庸這石破天驚的一筆，也成就他的武俠世界。三十四歲的他寫出《射鵰英雄傳》，更被視為「天書」，販夫走卒、知識份子人人爭讀，奠定新派武俠小說家地位。

後來，金庸見武俠如此瘋魔，便創立《明報》，連載《神鵰俠侶》，挾小說威勢賣報紙。晚上以本名「查良鏞」寫社評，下午以「金庸」寫武俠小說，胼手胝足、窮而後工，慢慢建立一個宏偉的報業王國。

金庸說：「明報是我畢生的事業與聲譽」。幾年的辛苦耕耘，金庸由一個大陸來港、身無分文的記者，躍升為億萬富豪，創下一個「赤手空拳打天下」文人致富的奇蹟。明報成立時資本十萬港幣，金庸出資八萬港幣，等到一九九一年《明報》股票上市時，其市值已達八億七千多萬港幣，金庸獨占六成，一九九二年，金庸賣出的《明報》股票，估計可以套現十億港幣以上。

他的財富還不僅於此，保守統計，金庸自一九五五年第一部武俠小說問世開始，他小說的發行量已逾億冊，龐大的版稅，幾如天文數字。一九九四年，北大一群教授編纂《二十世紀文學大師文庫》，將金庸譽為中國文學史上第四大師，緊跟魯迅、沈從文和巴金。這是極高的讚譽。

這次來台，金庸一開頭就表明拒談政治、宗教的話題。只願意談他想談的部分。六年前，金庸來台，因為不滿記者報導他對當時總統李登輝「性急」、「要養晦」的評論，一怒之下提筆為文：「防意如城，守口如瓶，立心如青天白日，行事如臨深淵，偉業豐功，多出深沉之士，休徵大福，常歸長厚之家。錄《默耕經》。」

這次來台，金庸發言更加謹慎。他這次參加的活動很多，又是天龍八部江南宴，又是全世界首張「金庸卡」，又是遠流三十周年慶。在很多場合，金庸眼裡看著這群人，心思卻飄到另一處，彷彿神遊太虛，一開口又嗡嗡若蚊子聲，不易聽清。

只有臨走前一晚的「金庸家族同樂會」，金庸才顯得活潑昂揚。大師還沒來，小禮堂擠進三百多名金庸武俠小說高手，觀眾還在進場，響起「湖海洗我胸襟～河山飄我影蹤～雲彩揮去卻不去～」的歌聲，後座一位男金迷對工作人員嗆聲說：「嘿，今天是金大俠的場子，幹嘛播楚留香啊（古龍武俠小說）？」後來，就再聽不到楚留香。

這一晚，金庸心情顯然很好，瞇著眼盈盈的笑意說：「我們都是一家人」。他化了妝（因為電視要轉播），穿著淡紫襯衫，結條花領帶，刻意將領子翻出西裝（和主持人蔡詩萍一模一樣），塑造年輕親民的形象。

樂於配合宣傳，堪稱最善於經營自己的作家

節目後段，金迷站起發言：「金老爺子！我是少俠……」「金大俠，我是金毛獅王的後代子孫某某某……」讀者情緒幾次被金庸的機巧，逗弄到高點，金庸也盛情回報，前後三次站立起來，向讀者揮手致意。

金庸可以說是，時下文人中最善於經營自己的，他小說寫得好，也勤於和出版社、電影、媒體配合，才能源源不絕將小說改編成無數的電視、電影。他累積了無數的聲名，幾年前，台灣知識界，曾將金庸推薦給瑞典皇家科學院院士馬悅然（惟一懂中文者︶，爭逐諾貝爾文學獎。

金庸曾說：「寫小說是相當辛苦，相當痛苦的。」一九七二年，他寫完最後一本《鹿鼎記》後，宣布封筆不再寫了。他寫了二十多年，三十六部小說，三千萬字，一千多種人物，金庸心量再寬廣，也已到了頂點。他坦承：「沒有新招了，寫的動力沒了。」

但封筆後，餘下的三十多年時間，卻是壓力的開始，上億讀者眼睛盯著，金庸心裡壓力之大，可以想見。於是第一度，他花十年修改作品。「我希望一、二百年後，還會有人喜歡讀我的書，還能有一席地位。」

十年後再改，金庸的解釋是：「中國讀者不喜憑空虛想，定要作者寫得確確實實。」

這次《天龍八部》改版有一橋段，段譽應王語嫣之請，赴無量山，見石洞中「神仙姊姊」玉像，他幡然領悟到，原來他所愛者非人，而是把王語嫣當成神仙姊姊，產生心魔迷住自己，遂一舉破除心魔。最後，「神仙姊姊」也被王語嫣推倒，化為灰燼，徹底破除長生不老的執念。

十多年前，金庸還謙虛地公開宣稱「我的小說不能當學問，所以金學不成立。」但現在，金庸一心要成就的是千秋萬世名。

心魔難解？在乎歷史定位一心成就千秋萬世之名

對於金庸一改再改，前清大校長沈君山說：「金庸相信他的作品是可以傳世的，當初寫的時候，不知道可以留下來，是想靠小說，把明報撐起來，現在成名了，他越想傳世，越要改得合理，但老讀者認同的主角，呵，被謀殺了……。」

求千秋萬世名，亦是金庸的心魔。這是自己對自己的戰爭。這幾年他對自己的「歷史定位」越來越在乎。

武俠小說研究學者林保淳指出，金庸以寫武俠小說起家，又因武俠小說成名致富，「但他對武俠小說卻有愛恨交加微妙的情感，一直想和武俠小說劃清界線，深怕被武俠拖累。」他指出，過去金庸幾次修改，運用大量史料、注腳、夾注等強化、提高小說的「歷史」意義。

「他一輩子在武俠世界引領風騷，但他骨子裡卻對『武俠』小說沒有信心。」金庸忌諱「武俠」二字，他參加無數金學研討會，凡活動名稱冠有「武俠」二字，他皆不願參加。

他有士大夫根深蒂固的價值觀，正史高於歷史小說，歷史小說又勝於武俠。

無法忘情政治，結交兩岸三地政治權貴

金庸出生浙江海寧大族，查家祖輩都是大詩人，做過「陪讀學士」，陪皇帝讀書，有「一門七進士，叔姪五翰林」的顯赫家世。出身書香世家，金庸自小，家裡便有讀不完的書。民初詩人多情種徐志摩是他的表哥。

他年輕時最想當外交官，後來沒當成，但從未減少他在政治上的影響力。金庸對政治有一股精於事勢的敏銳嗅覺，台灣、香港、大陸、英國的政治人物，皆爭相交結。一九七三年，他以記者身分來台訪問，見了當時的行政院長蔣經國，同時走訪金門前線，一片肅殺氣氛中，金庸若有所感說：「這一生如能親眼看見一個統一的中國政府，實在是畢生最大的願望。」

這句話彷彿是說給有心人聽的。一九八一年七月十八日上午，鄧小平在人民大會堂和金庸見面，引起世界轟動，兩人見面抽菸又喝茶，談了一個多小時，金庸離去時，鄧還起身親送，兩手握手久久不放。一九八四年，金庸見了中共總書記胡耀邦，九三年，他又見了江澤民。

九九年，他接任浙江大學人文學院院長不久，便公開為文表示「傳媒要向解放軍學習」，此番討好中國的專制言論，引起軒然大波，前《明報》總編輯董橋也加以批判，兩人決裂。

金庸說過多次，這輩子最羨慕古人范蠡。范蠡幫越王復國，功成身退，變成陶朱公做生意，賺了大錢，不愁衣食，帶著美女西施泛舟於五湖煙波之中。

他這輩子最想做到三件事——政治、財富以及感情，全部圓滿俱足，活到現在，應無缺憾。但他心中卻是有憾的。

金庸做過小說家、報人、插手政治，惟一缺乏的就是「學者」這一角色。一九九九年，金庸風風光光接下浙江大學人文學院院長，但時移勢易，六年後，金庸嫌學生的程度不夠，學生抱怨學不到東西，兩造不歡而散。金庸說：「我年紀大了，退位只為讓賢。」

好勝心強，八十一歲高齡入劍橋大學當研究生

南京大學文學院院長董健跳出來批評，「他非常強調自己歷史學者的定位，而非常迴避武俠小說家的定位。」他到南大演講，不談武俠小說，堅持講南京的歷史政治，「那天，金庸的演講令在場所有人大失所望，演講擺出的歷史政治錯誤引起學生哄笑，場面很尷尬。」

這口氣，金庸絕對嚥不下。今年六月，金庸剛獲得英國劍橋大學榮譽博士證書，這已是劍橋最高榮譽。但金庸不只要「榮譽」的博士，他要扎扎實實的博士。今年十月，他通過正式申請，以八十一歲高齡遠赴劍橋大學聖約翰學院做一名研究生。

他這輩子絕不服輸，十年前，金庸動了心臟繞道手術，靠驚人毅力復健，如今他求學的意志亦如鋼鐵。

金庸說過：「江湖人物，沒有退隱江湖，也就沒有別的退路。」他把身體練好了，最捨不得的也是這個江湖。（更多精采內容，請見《今周刊》458期，各便利商店及連鎖商店均有銷售）

金庸近日來台發表最新修改的《天龍八部》。他以八十一歲的智慧，重看三十年前舊作，前後八次修改，力求「合情合理」。但以金庸小說作為青春印記的老讀者，紛紛跳腳，金庸苦心孤詣修改，到底所為何來？

永恆的星宿，閃爍夜空，這點點光芒，人類永遠無法窺其誕生，抑或知其死滅。

二○○一年，國際天文學會將一顆由北京天文台新發現、編號一○九三○的小行星，命名為「金庸」。

在無數烏雲蔽天、四界無光的夜晚，那些苦守深山的天文學家，只好靠著追憶一個個金庸武俠人物，打發枯燥的漫漫長夜。就這樣，金庸成為這顆小行星發現的幕後功臣。

金庸怎麼會想到，他的小說竟然在荒郊野外，撫慰旅人的寂寞，並為他贏得永恆的聲名。

但其實，他寫武俠小說純屬偶然。

一九五五年，金庸任職的《新晚報》要接檔一部武俠小說，從來沒有寫過武俠小說的金庸，代好友梁羽生上陣，臨危受命，匆匆定下書名《書劍恩仇錄》，盯著稿子發愁。

武俠世界永恆星宿，第一部小說竟起於偶然

忽然間，他眼睛瞥見報館派來催稿的工友，觸動靈感，揮筆寫下「將軍百戰聲名裂，向阿梁、回頭萬里，故人長絕……」（南宋愛國詞人辛棄疾之（賀新郎）詞），而書中那位鬚眉皆白、騎馬低吟詞句的老人，就是這位賴著不走的工友。

老工友成了俠士，金庸這石破天驚的一筆，也成就他的武俠世界。三十四歲的他寫出《射鵰英雄傳》，更被視為「天書」，販夫走卒、知識份子人人爭讀，奠定新派武俠小說家地位。

後來，金庸見武俠如此瘋魔，便創立《明報》，連載《神鵰俠侶》，挾小說威勢賣報紙。晚上以本名「查良鏞」寫社評，下午以「金庸」寫武俠小說，胼手胝足、窮而後工，慢慢建立一個宏偉的報業王國。

金庸說：「明報是我畢生的事業與聲譽」。幾年的辛苦耕耘，金庸由一個大陸來港、身無分文的記者，躍升為億萬富豪，創下一個「赤手空拳打天下」文人致富的奇蹟。明報成立時資本十萬港幣，金庸出資八萬港幣，等到一九九一年《明報》股票上市時，其市值已達八億七千多萬港幣，金庸獨占六成，一九九二年，金庸賣出的《明報》股票，估計可以套現十億港幣以上。

他的財富還不僅於此，保守統計，金庸自一九五五年第一部武俠小說問世開始，他小說的發行量已逾億冊，龐大的版稅，幾如天文數字。一九九四年，北大一群教授編纂《二十世紀文學大師文庫》，將金庸譽為中國文學史上第四大師，緊跟魯迅、沈從文和巴金。這是極高的讚譽。

這次來台，金庸一開頭就表明拒談政治、宗教的話題。只願意談他想談的部分。六年前，金庸來台，因為不滿記者報導他對當時總統李登輝「性急」、「要養晦」的評論，一怒之下提筆為文：「防意如城，守口如瓶，立心如青天白日，行事如臨深淵，偉業豐功，多出深沉之士，休徵大福，常歸長厚之家。錄《默耕經》。」

這次來台，金庸發言更加謹慎。他這次參加的活動很多，又是天龍八部江南宴，又是全世界首張「金庸卡」，又是遠流三十周年慶。在很多場合，金庸眼裡看著這群人，心思卻飄到另一處，彷彿神遊太虛，一開口又嗡嗡若蚊子聲，不易聽清。

只有臨走前一晚的「金庸家族同樂會」，金庸才顯得活潑昂揚。大師還沒來，小禮堂擠進三百多名金庸武俠小說高手，觀眾還在進場，響起「湖海洗我胸襟～河山飄我影蹤～雲彩揮去卻不去～」的歌聲，後座一位男金迷對工作人員嗆聲說：「嘿，今天是金大俠的場子，幹嘛播楚留香啊（古龍武俠小說）？」後來，就再聽不到楚留香。

這一晚，金庸心情顯然很好，瞇著眼盈盈的笑意說：「我們都是一家人」。他化了妝（因為電視要轉播），穿著淡紫襯衫，結條花領帶，刻意將領子翻出西裝（和主持人蔡詩萍一模一樣），塑造年輕親民的形象。

樂於配合宣傳，堪稱最善於經營自己的作家

節目後段，金迷站起發言：「金老爺子！我是少俠……」「金大俠，我是金毛獅王的後代子孫某某某……」讀者情緒幾次被金庸的機巧，逗弄到高點，金庸也盛情回報，前後三次站立起來，向讀者揮手致意。

金庸可以說是，時下文人中最善於經營自己的，他小說寫得好，也勤於和出版社、電影、媒體配合，才能源源不絕將小說改編成無數的電視、電影。他累積了無數的聲名，幾年前，台灣知識界，曾將金庸推薦給瑞典皇家科學院院士馬悅然（惟一懂中文者︶，爭逐諾貝爾文學獎。

金庸曾說：「寫小說是相當辛苦，相當痛苦的。」一九七二年，他寫完最後一本《鹿鼎記》後，宣布封筆不再寫了。他寫了二十多年，三十六部小說，三千萬字，一千多種人物，金庸心量再寬廣，也已到了頂點。他坦承：「沒有新招了，寫的動力沒了。」

但封筆後，餘下的三十多年時間，卻是壓力的開始，上億讀者眼睛盯著，金庸心裡壓力之大，可以想見。於是第一度，他花十年修改作品。「我希望一、二百年後，還會有人喜歡讀我的書，還能有一席地位。」

十年後再改，金庸的解釋是：「中國讀者不喜憑空虛想，定要作者寫得確確實實。」

這次《天龍八部》改版有一橋段，段譽應王語嫣之請，赴無量山，見石洞中「神仙姊姊」玉像，他幡然領悟到，原來他所愛者非人，而是把王語嫣當成神仙姊姊，產生心魔迷住自己，遂一舉破除心魔。最後，「神仙姊姊」也被王語嫣推倒，化為灰燼，徹底破除長生不老的執念。

十多年前，金庸還謙虛地公開宣稱「我的小說不能當學問，所以金學不成立。」但現在，金庸一心要成就的是千秋萬世名。

心魔難解？在乎歷史定位一心成就千秋萬世之名

對於金庸一改再改，前清大校長沈君山說：「金庸相信他的作品是可以傳世的，當初寫的時候，不知道可以留下來，是想靠小說，把明報撐起來，現在成名了，他越想傳世，越要改得合理，但老讀者認同的主角，呵，被謀殺了……。」

求千秋萬世名，亦是金庸的心魔。這是自己對自己的戰爭。這幾年他對自己的「歷史定位」越來越在乎。

武俠小說研究學者林保淳指出，金庸以寫武俠小說起家，又因武俠小說成名致富，「但他對武俠小說卻有愛恨交加微妙的情感，一直想和武俠小說劃清界線，深怕被武俠拖累。」他指出，過去金庸幾次修改，運用大量史料、注腳、夾注等強化、提高小說的「歷史」意義。

「他一輩子在武俠世界引領風騷，但他骨子裡卻對『武俠』小說沒有信心。」金庸忌諱「武俠」二字，他參加無數金學研討會，凡活動名稱冠有「武俠」二字，他皆不願參加。

他有士大夫根深蒂固的價值觀，正史高於歷史小說，歷史小說又勝於武俠。

無法忘情政治，結交兩岸三地政治權貴

金庸出生浙江海寧大族，查家祖輩都是大詩人，做過「陪讀學士」，陪皇帝讀書，有「一門七進士，叔姪五翰林」的顯赫家世。出身書香世家，金庸自小，家裡便有讀不完的書。民初詩人多情種徐志摩是他的表哥。

他年輕時最想當外交官，後來沒當成，但從未減少他在政治上的影響力。金庸對政治有一股精於事勢的敏銳嗅覺，台灣、香港、大陸、英國的政治人物，皆爭相交結。一九七三年，他以記者身分來台訪問，見了當時的行政院長蔣經國，同時走訪金門前線，一片肅殺氣氛中，金庸若有所感說：「這一生如能親眼看見一個統一的中國政府，實在是畢生最大的願望。」

這句話彷彿是說給有心人聽的。一九八一年七月十八日上午，鄧小平在人民大會堂和金庸見面，引起世界轟動，兩人見面抽菸又喝茶，談了一個多小時，金庸離去時，鄧還起身親送，兩手握手久久不放。一九八四年，金庸見了中共總書記胡耀邦，九三年，他又見了江澤民。

九九年，他接任浙江大學人文學院院長不久，便公開為文表示「傳媒要向解放軍學習」，此番討好中國的專制言論，引起軒然大波，前《明報》總編輯董橋也加以批判，兩人決裂。

金庸說過多次，這輩子最羨慕古人范蠡。范蠡幫越王復國，功成身退，變成陶朱公做生意，賺了大錢，不愁衣食，帶著美女西施泛舟於五湖煙波之中。

他這輩子最想做到三件事——政治、財富以及感情，全部圓滿俱足，活到現在，應無缺憾。但他心中卻是有憾的。

金庸做過小說家、報人、插手政治，惟一缺乏的就是「學者」這一角色。一九九九年，金庸風風光光接下浙江大學人文學院院長，但時移勢易，六年後，金庸嫌學生的程度不夠，學生抱怨學不到東西，兩造不歡而散。金庸說：「我年紀大了，退位只為讓賢。」

好勝心強，八十一歲高齡入劍橋大學當研究生

南京大學文學院院長董健跳出來批評，「他非常強調自己歷史學者的定位，而非常迴避武俠小說家的定位。」他到南大演講，不談武俠小說，堅持講南京的歷史政治，「那天，金庸的演講令在場所有人大失所望，演講擺出的歷史政治錯誤引起學生哄笑，場面很尷尬。」

這口氣，金庸絕對嚥不下。今年六月，金庸剛獲得英國劍橋大學榮譽博士證書，這已是劍橋最高榮譽。但金庸不只要「榮譽」的博士，他要扎扎實實的博士。今年十月，他通過正式申請，以八十一歲高齡遠赴劍橋大學聖約翰學院做一名研究生。

他這輩子絕不服輸，十年前，金庸動了心臟繞道手術，靠驚人毅力復健，如今他求學的意志亦如鋼鐵。

金庸說過：「江湖人物，沒有退隱江湖，也就沒有別的退路。」他把身體練好了，最捨不得的也是這個江湖。（更多精采內容，請見《今周刊》458期，各便利商店及連鎖商店均有銷售）

國際著名投資專家麥嘉華博士（Marc Faber）受《今周刊》之邀，來台針對高油價、全球經濟發展進行解析，更提出「看好亞洲，看衰美國」的觀點，獲得現場觀眾熱烈回響，《今周刊》特別摘錄演講的精華片段，以嚮讀者。

當今世界經濟最大的問題我認為有二個，一是美國拚命印鈔票，二是地緣政治帶來的緊張關係。

目前，美國經濟發展已經失衡，消費過度、房屋業景氣泡沫化是很大的隱憂。從二○○○年以來，支撐美國經濟的並非資本支出，而是消費。消費是由嚴重的信用擴張所帶動，信用擴張拉抬房價，消費者藉著房地產再抵押而取得資金。因此，過去幾年來，美國的消費是由房地產價格膨脹所帶動，或者更精確地說，是過度消費所致。

美國過度消費 導致經常帳赤字擴大

只要美國負債迅速增長，全球經濟就會存在很大的不平衡。負債增長推動了美國國內物價和消費上升；然而，生產過程和資本支出卻在亞洲，特別是在中國進行。美國的過度消費和缺乏資本，導致美國對中國及亞洲其他國家的經常帳（指美國淨國外財富或投資）赤字不斷增大。

二○○○年科技泡沫以來，美國聯邦準備理事會（Fed）把利率從六‧五％降到一％，加上印製太多鈔票，加劇通貨膨脹。事實上，美國股市在一九九八年之後得到外國資金的追捧，才能夠支撐至今，而這些資金是因為亞洲發生金融危機，從該區域撤離轉向美國的。

Fed主席葛林史班（Alan Greenspan）認為，消費者物價水準（CPI）不高，就沒有通貨膨脹；我卻認為，CPI不高的主要原因來自於中國出口廉價產品，並不是鈔票印製太多引發的通貨膨脹不存在。過去幾年，隨著中國和印度的經濟開放，美國製造業和服務業的價格得以持續壓低，以致沒有發生通貨膨脹，然而，房地產暴漲之後已出現泡沫化現象。

這幾年來，只要美國景氣稍露疲態，葛林史班就降低利率刺激景氣，這種破壞紙幣價值而造成處處泡沫化的政策能夠持續多久令人存疑。

從債券殖利率、股利殖利率來看，美股和美債都不便宜，房地產在這幾年大漲後出現了泡沫化現象，利率上升對消費及房地產不利的後遺症出現的時候，尤其是商品價格上揚，帶動通貨膨脹時，美股和美債勢必會進行調整。

另外，到一九八七年為止，美國資本帳為正數（美國人在外國擁有的資產減去外國人在美國擁有資產的淨額）；到今天資本帳已呈負數，外國人持有的美國資產已占美國國內生產毛額（GDP）的二五％，而且目前以每年占GDP五％的速度在增加。外國人持有美國債券的比例已經很高，目前的債券殖利率又很低，如果美元還會再跌，外國人可能不會繼續提高持有比率，因此，我相信美國金融資產的風險仍然很高。

亞洲需求倍增 油價將持續上揚

石油從一九九八年每桶十二美元漲到最近每桶超過六十七美元，究竟在未來幾年之內，油價會如大部分分析師預期的大幅回跌，或是持續上漲呢？近期油價很可能會因為賣壓而下降，但我認為，未來極可能看到油價繼續飆高，而且會比任何人想像的還高。

油價會繼續飆高的原因，一是實質油價仍低，二是亞洲對石油強勁的需求。

首先，石油經通膨調整後的實質價格，其實只有一九八○年一月高峰的五○％，甚至還低於一九七○年代油價因石油輸出組織（OPEC）減產造成供給短缺而高漲的價位。

其次，這次的石油漲勢是由亞洲需求大增所帶動。隨著中國工業化造成的需求，以及亞洲國家生活品質水準上升，使用能源商品如摩托車、空調及汽車的人口正快速增加。在各產油國不太可能發掘出新的油源，或大幅增產的情況下，石油需求將帶動油價上漲。

目前全球每日生產八千二百萬桶原油，美國消費二千二百萬桶，亞洲只消費二千一百萬桶，亞洲未來十年的原油需求應該是目前的兩倍，即從現在的每天兩千萬桶增加到四千萬桶。

我想，一九九八年每桶十二美元的低點，應該是我們這輩子都不可能再看見的價位了。以現在每桶超過六十美元的石油價格，雖然有投機的因素存在，但長期而言，油價仍會持續走高。

為了維護經濟和戰略利益，美國幾乎不擇手段，包括出兵攻打伊拉克控制油源、維持麻六甲海峽的軍事地位（中東輸出石油均須經過麻六甲）、阻撓中海油收購優尼科（UNOCAL）等。

中國則暗地支援北韓發展核武對抗美國，也積極拉攏伊朗、中亞產油國，因此，未來石油將是全球地緣政治緊張的導火線。

如今，中國及印度等國家已成為推動亞洲經濟發展的動力。中國及印度的經濟增長雖然擾亂了舊經濟秩序，例如中國出口廉價商品威脅亞洲以及全球的製造業，但總體而言，中國的商品消費及原物料消耗的成長，將對亞洲及擁有豐富天然資源的發展中國家有利。當中國成為眾多國家產品的最佳消費者時，就會獲得地緣政治影響力。

中國、印度崛興 帶動亞洲經濟發展

我認為，不同商品的價格會在不同時間上升。通常當某一個市場出現榮景時，另一個市場則會衰退，例如債券漲價，股價會下降，除了石油價格長期看漲外，商品價格周期也到了轉折點。自從一九八○年到二○○一年，商品價格大幅下跌，但其價格跌勢已見底，未來十到十五年內相信會持續上升。

目前我最看好的是穀物需求，尤其是大豆、玉米、小麥等，價格很可能上漲。隨著中國都市化、工業化的結果，很多農地逐漸消失，加上全世界溫室效應愈來愈嚴重，人民對吃的要求又提高，種種因素都指向穀物短缺的風險上升，是個適合投資的標的。以短線來說，下半年是穀物價格的淡季，通常會回檔，但長線還是會回升。

如果要投資房地產，我一定優先選擇上海，而不是倫敦、波士頓等熱門都會區。就長線來看，上海房地產價格將超越全球許多大城市。

隨著中國快速都市化，越來越多人口遷徙到城市，我相當看好上海的房地產。雖然目前上海房地產可能有些泡沫，但從長期來看，目前價格還不算太貴。我認為，十年後上海的地價可能超過香港，因此，我寧願買上海而不買香港，就算短期被套牢，相信長期還是會賺錢。

中國快速都市化 上海房地產長線看好

目前我還沒有在上海買房地產，原因有兩個，一是我不懂中文，在投資上可能會有阻擾；二是如果只持有一百萬，甚至一、兩千萬美元的資金，投資中國可能會顯得微不足道！我在亞洲的房地產投資主要集中在越南，因為我有一位熟識的越南投資夥伴。如果能找到可靠的夥伴，我也不排除在中國置產。

至於台灣的房地產，我並沒有太好的消息給本地投資人。三十年前我第一次來台灣時，那時候台灣還很窮，但現在台灣人已變得富有，薪資和土地價格均已飆漲。

同時，台灣現在有很多競爭者，比如越南、中國和印度等新興亞洲國家，這些國家都具備台灣當年的條件。我認為，六％到九％的高經濟成長率已經成為台灣的歷史了，但是這並不影響股市的表現，因為股市只對獲利感興趣，如果台灣公司持續到海外地區布局，對於提升獲利將有所助益。

台灣應該在國際經濟中找到自己的有利位置，讓中國生產便宜的耐吉（Nike）鞋子，台灣應該專注於發展高科技產業和服務業，因為台灣人民的教育水平普遍較高。

然而，在過去四十年來，台灣政府，不僅是目前執政的政府，當然還包括二十年前的政府，「很成功地」阻擾外資進入，迫使人民千辛萬苦地往返兩地。我相信，真正必須覺醒的是台灣政府！特別是遲遲無法落實三通，導致台商必須從港澳轉進大陸，那是完全不符合經濟效益的做法。

我始終不看好美國的經濟，與其投資美國，不如選擇亞洲。目前，亞洲股票相對來說還算便宜，而且股利相當高，同時，亞洲經濟成長也已擺脫一九九七年金融風暴的陰影，因此，我對亞洲股市相當樂觀。

亞洲將是未來全球最大的經濟板塊，如果將亞洲真正的經濟規模和亞洲國家在全球股市總市值所占權值進行比對，就可以很清楚看出來，未來很可能會發生一些重大變化。目前，擁有三十六億人口的亞洲地區所占的全球股市權重，如果不計日本，僅有三‧五％，計入日本也僅有一二‧五％，美國超過一半（五一％），這些數據令人難以置信。

本益比相對較低 亞洲股市大有作為

我相信，不久的將來，亞洲所占權值將提升到接近五○％，美國將會下降到二○％或更低，尤其是亞洲物價水準相對美國偏低，加上亞洲外匯存底極豐，已接近兩兆美元。未來美國資產將大規模移向亞洲，換言之，亞洲貨幣、房地產、股票等亞洲資產升值，只是時間早晚的問題。此外，亞洲股市本益比跟美國比起來低得多，可見亞股擁有高成長潛力，投資人至少應把五○％的資金配置在亞洲股票。

另外，我並不看好美國政府公債，目前美國公債四‧五％的殖利率顯得過低，雖然目前美國公債市場因亞洲政府的支持，看起來相當不錯，但長期而言，美國公債並非合適的投資標的。

在未來幾年內，當鈔票印太多的後遺症全部顯現的時候，美國消費者物價的通膨壓力應該會比現在要高出許多，屆時債券市場和美元會下跌，資金將源源流向亞洲。

我對當前的全球經濟也有一些憂慮，比如美國消費增長放緩、石油價格飆漲、食物短缺、通貨膨脹使地緣政治緊張加劇，中國過熱的經濟成長放緩、中國銀行制度未臻完善等，都可能是導致金融不穩的因素。

我對高科技股未來兩年內的表現並不樂觀。

自從二○○○年科技泡沫化，高科技股在未來幾年仍難以回復長期上揚趨勢，當科技股調整時，投資人會將資金轉投傳統股，科技股需要一段長時間重返領導地位。例如黃金在八○年代泡沫化之後，歷經二十年仍未見復甦；日本股市在九○年代泡沫化之後，迄今仍未能回復原先的高點。不過，如果要我在台灣和美國的高科技公司之間做選擇，我認為，台灣的高科技股較具吸引力，此外，奈米科技將是具潛能的領域。

替換速度快 科技股難以維持高價

大部分高科技公司在十年後將會消失，微軟、戴爾、思科等都會被新崛起的公司所取代。由於科技滲透市場的速度越來越快，新產品的需求以倍數增長，很快就達到飽和點。

新科技取代舊科技的速度太快，因此科技產品的價格往往在短時間內就會大跌，二十世紀初期美國曾有超過千家汽車製造商，但目前只有三大車廠可以生存。目前科技股百花齊放，三、四年後有九成將要倒閉，即使有一成倖存者，股價也不能維持現在的高價。我相信，無論是微軟、雅虎、Google或IBM，都無法長保領導地位。

我在一九七三年第一次來台灣，當時，日本經濟正迅速起飛，台灣相對非常貧窮，就在日本股市一片榮景時，我卻看好台灣和韓國股市。於是我從一九七八年開始投資台灣和韓國股票，直到八○年代台灣股市漲了二十倍，我的長期投資才得到報償。

對這項成功的投資，我要強調兩件事，首先，雖然很多人認為我很幸運，早在一九七三年就來到亞洲，趕上投資良機，他們卻沒有我這般好運氣；但我認為，亞洲一直都擁有很多投資機會，因為它仍在快速成長中。八○年代的投資機會主要是在日本、韓國、台灣、新加坡、香港等地區，今天投資機會將轉移到中國、印度、越南等亞洲地區。

其次是，日本和美國股價在一九七八年攀升兩倍，台灣和韓國股市相對萎縮，如果當時你幫客戶購買台灣和韓國股票，也許還未等到一九八五年股價飆漲，你可能已經失去該名客戶，因為他們無法諒解你為何不買那些漲價的股票，反而投資台韓的股票；總之，我認為投資這一行，需要有耐性才會賺大錢。

另外，從二○○三年至二○○四年，所有資產類別如股市、債券、房地產和商品的價格都大幅上漲，我相信這種異常繁榮的現象是無法維持長久的。（更多精采內容，請見《今周刊》454期，各便利商店及連鎖商店均有銷售）

國際著名投資專家麥嘉華博士（Marc Faber）受《今周刊》之邀，來台針對高油價、全球經濟發展進行解析，更提出「看好亞洲，看衰美國」的觀點，獲得現場觀眾熱烈回響，《今周刊》特別摘錄演講的精華片段，以嚮讀者。

當今世界經濟最大的問題我認為有二個，一是美國拚命印鈔票，二是地緣政治帶來的緊張關係。

目前，美國經濟發展已經失衡，消費過度、房屋業景氣泡沫化是很大的隱憂。從二○○○年以來，支撐美國經濟的並非資本支出，而是消費。消費是由嚴重的信用擴張所帶動，信用擴張拉抬房價，消費者藉著房地產再抵押而取得資金。因此，過去幾年來，美國的消費是由房地產價格膨脹所帶動，或者更精確地說，是過度消費所致。

美國過度消費 導致經常帳赤字擴大

只要美國負債迅速增長，全球經濟就會存在很大的不平衡。負債增長推動了美國國內物價和消費上升；然而，生產過程和資本支出卻在亞洲，特別是在中國進行。美國的過度消費和缺乏資本，導致美國對中國及亞洲其他國家的經常帳（指美國淨國外財富或投資）赤字不斷增大。

二○○○年科技泡沫以來，美國聯邦準備理事會（Fed）把利率從六‧五％降到一％，加上印製太多鈔票，加劇通貨膨脹。事實上，美國股市在一九九八年之後得到外國資金的追捧，才能夠支撐至今，而這些資金是因為亞洲發生金融危機，從該區域撤離轉向美國的。

Fed主席葛林史班（Alan Greenspan）認為，消費者物價水準（CPI）不高，就沒有通貨膨脹；我卻認為，CPI不高的主要原因來自於中國出口廉價產品，並不是鈔票印製太多引發的通貨膨脹不存在。過去幾年，隨著中國和印度的經濟開放，美國製造業和服務業的價格得以持續壓低，以致沒有發生通貨膨脹，然而，房地產暴漲之後已出現泡沫化現象。

這幾年來，只要美國景氣稍露疲態，葛林史班就降低利率刺激景氣，這種破壞紙幣價值而造成處處泡沫化的政策能夠持續多久令人存疑。

從債券殖利率、股利殖利率來看，美股和美債都不便宜，房地產在這幾年大漲後出現了泡沫化現象，利率上升對消費及房地產不利的後遺症出現的時候，尤其是商品價格上揚，帶動通貨膨脹時，美股和美債勢必會進行調整。

另外，到一九八七年為止，美國資本帳為正數（美國人在外國擁有的資產減去外國人在美國擁有資產的淨額）；到今天資本帳已呈負數，外國人持有的美國資產已占美國國內生產毛額（GDP）的二五％，而且目前以每年占GDP五％的速度在增加。外國人持有美國債券的比例已經很高，目前的債券殖利率又很低，如果美元還會再跌，外國人可能不會繼續提高持有比率，因此，我相信美國金融資產的風險仍然很高。

亞洲需求倍增 油價將持續上揚

石油從一九九八年每桶十二美元漲到最近每桶超過六十七美元，究竟在未來幾年之內，油價會如大部分分析師預期的大幅回跌，或是持續上漲呢？近期油價很可能會因為賣壓而下降，但我認為，未來極可能看到油價繼續飆高，而且會比任何人想像的還高。

油價會繼續飆高的原因，一是實質油價仍低，二是亞洲對石油強勁的需求。

首先，石油經通膨調整後的實質價格，其實只有一九八○年一月高峰的五○％，甚至還低於一九七○年代油價因石油輸出組織（OPEC）減產造成供給短缺而高漲的價位。

其次，這次的石油漲勢是由亞洲需求大增所帶動。隨著中國工業化造成的需求，以及亞洲國家生活品質水準上升，使用能源商品如摩托車、空調及汽車的人口正快速增加。在各產油國不太可能發掘出新的油源，或大幅增產的情況下，石油需求將帶動油價上漲。

目前全球每日生產八千二百萬桶原油，美國消費二千二百萬桶，亞洲只消費二千一百萬桶，亞洲未來十年的原油需求應該是目前的兩倍，即從現在的每天兩千萬桶增加到四千萬桶。

我想，一九九八年每桶十二美元的低點，應該是我們這輩子都不可能再看見的價位了。以現在每桶超過六十美元的石油價格，雖然有投機的因素存在，但長期而言，油價仍會持續走高。

為了維護經濟和戰略利益，美國幾乎不擇手段，包括出兵攻打伊拉克控制油源、維持麻六甲海峽的軍事地位（中東輸出石油均須經過麻六甲）、阻撓中海油收購優尼科（UNOCAL）等。

中國則暗地支援北韓發展核武對抗美國，也積極拉攏伊朗、中亞產油國，因此，未來石油將是全球地緣政治緊張的導火線。

如今，中國及印度等國家已成為推動亞洲經濟發展的動力。中國及印度的經濟增長雖然擾亂了舊經濟秩序，例如中國出口廉價商品威脅亞洲以及全球的製造業，但總體而言，中國的商品消費及原物料消耗的成長，將對亞洲及擁有豐富天然資源的發展中國家有利。當中國成為眾多國家產品的最佳消費者時，就會獲得地緣政治影響力。

中國、印度崛興 帶動亞洲經濟發展

我認為，不同商品的價格會在不同時間上升。通常當某一個市場出現榮景時，另一個市場則會衰退，例如債券漲價，股價會下降，除了石油價格長期看漲外，商品價格周期也到了轉折點。自從一九八○年到二○○一年，商品價格大幅下跌，但其價格跌勢已見底，未來十到十五年內相信會持續上升。

目前我最看好的是穀物需求，尤其是大豆、玉米、小麥等，價格很可能上漲。隨著中國都市化、工業化的結果，很多農地逐漸消失，加上全世界溫室效應愈來愈嚴重，人民對吃的要求又提高，種種因素都指向穀物短缺的風險上升，是個適合投資的標的。以短線來說，下半年是穀物價格的淡季，通常會回檔，但長線還是會回升。

如果要投資房地產，我一定優先選擇上海，而不是倫敦、波士頓等熱門都會區。就長線來看，上海房地產價格將超越全球許多大城市。

隨著中國快速都市化，越來越多人口遷徙到城市，我相當看好上海的房地產。雖然目前上海房地產可能有些泡沫，但從長期來看，目前價格還不算太貴。我認為，十年後上海的地價可能超過香港，因此，我寧願買上海而不買香港，就算短期被套牢，相信長期還是會賺錢。

中國快速都市化 上海房地產長線看好

目前我還沒有在上海買房地產，原因有兩個，一是我不懂中文，在投資上可能會有阻擾；二是如果只持有一百萬，甚至一、兩千萬美元的資金，投資中國可能會顯得微不足道！我在亞洲的房地產投資主要集中在越南，因為我有一位熟識的越南投資夥伴。如果能找到可靠的夥伴，我也不排除在中國置產。

至於台灣的房地產，我並沒有太好的消息給本地投資人。三十年前我第一次來台灣時，那時候台灣還很窮，但現在台灣人已變得富有，薪資和土地價格均已飆漲。

同時，台灣現在有很多競爭者，比如越南、中國和印度等新興亞洲國家，這些國家都具備台灣當年的條件。我認為，六％到九％的高經濟成長率已經成為台灣的歷史了，但是這並不影響股市的表現，因為股市只對獲利感興趣，如果台灣公司持續到海外地區布局，對於提升獲利將有所助益。

台灣應該在國際經濟中找到自己的有利位置，讓中國生產便宜的耐吉（Nike）鞋子，台灣應該專注於發展高科技產業和服務業，因為台灣人民的教育水平普遍較高。

然而，在過去四十年來，台灣政府，不僅是目前執政的政府，當然還包括二十年前的政府，「很成功地」阻擾外資進入，迫使人民千辛萬苦地往返兩地。我相信，真正必須覺醒的是台灣政府！特別是遲遲無法落實三通，導致台商必須從港澳轉進大陸，那是完全不符合經濟效益的做法。

我始終不看好美國的經濟，與其投資美國，不如選擇亞洲。目前，亞洲股票相對來說還算便宜，而且股利相當高，同時，亞洲經濟成長也已擺脫一九九七年金融風暴的陰影，因此，我對亞洲股市相當樂觀。

亞洲將是未來全球最大的經濟板塊，如果將亞洲真正的經濟規模和亞洲國家在全球股市總市值所占權值進行比對，就可以很清楚看出來，未來很可能會發生一些重大變化。目前，擁有三十六億人口的亞洲地區所占的全球股市權重，如果不計日本，僅有三‧五％，計入日本也僅有一二‧五％，美國超過一半（五一％），這些數據令人難以置信。

本益比相對較低 亞洲股市大有作為

我相信，不久的將來，亞洲所占權值將提升到接近五○％，美國將會下降到二○％或更低，尤其是亞洲物價水準相對美國偏低，加上亞洲外匯存底極豐，已接近兩兆美元。未來美國資產將大規模移向亞洲，換言之，亞洲貨幣、房地產、股票等亞洲資產升值，只是時間早晚的問題。此外，亞洲股市本益比跟美國比起來低得多，可見亞股擁有高成長潛力，投資人至少應把五○％的資金配置在亞洲股票。

另外，我並不看好美國政府公債，目前美國公債四‧五％的殖利率顯得過低，雖然目前美國公債市場因亞洲政府的支持，看起來相當不錯，但長期而言，美國公債並非合適的投資標的。

在未來幾年內，當鈔票印太多的後遺症全部顯現的時候，美國消費者物價的通膨壓力應該會比現在要高出許多，屆時債券市場和美元會下跌，資金將源源流向亞洲。

我對當前的全球經濟也有一些憂慮，比如美國消費增長放緩、石油價格飆漲、食物短缺、通貨膨脹使地緣政治緊張加劇，中國過熱的經濟成長放緩、中國銀行制度未臻完善等，都可能是導致金融不穩的因素。

我對高科技股未來兩年內的表現並不樂觀。

自從二○○○年科技泡沫化，高科技股在未來幾年仍難以回復長期上揚趨勢，當科技股調整時，投資人會將資金轉投傳統股，科技股需要一段長時間重返領導地位。例如黃金在八○年代泡沫化之後，歷經二十年仍未見復甦；日本股市在九○年代泡沫化之後，迄今仍未能回復原先的高點。不過，如果要我在台灣和美國的高科技公司之間做選擇，我認為，台灣的高科技股較具吸引力，此外，奈米科技將是具潛能的領域。

替換速度快 科技股難以維持高價

大部分高科技公司在十年後將會消失，微軟、戴爾、思科等都會被新崛起的公司所取代。由於科技滲透市場的速度越來越快，新產品的需求以倍數增長，很快就達到飽和點。

新科技取代舊科技的速度太快，因此科技產品的價格往往在短時間內就會大跌，二十世紀初期美國曾有超過千家汽車製造商，但目前只有三大車廠可以生存。目前科技股百花齊放，三、四年後有九成將要倒閉，即使有一成倖存者，股價也不能維持現在的高價。我相信，無論是微軟、雅虎、Google或IBM，都無法長保領導地位。

我在一九七三年第一次來台灣，當時，日本經濟正迅速起飛，台灣相對非常貧窮，就在日本股市一片榮景時，我卻看好台灣和韓國股市。於是我從一九七八年開始投資台灣和韓國股票，直到八○年代台灣股市漲了二十倍，我的長期投資才得到報償。

對這項成功的投資，我要強調兩件事，首先，雖然很多人認為我很幸運，早在一九七三年就來到亞洲，趕上投資良機，他們卻沒有我這般好運氣；但我認為，亞洲一直都擁有很多投資機會，因為它仍在快速成長中。八○年代的投資機會主要是在日本、韓國、台灣、新加坡、香港等地區，今天投資機會將轉移到中國、印度、越南等亞洲地區。

其次是，日本和美國股價在一九七八年攀升兩倍，台灣和韓國股市相對萎縮，如果當時你幫客戶購買台灣和韓國股票，也許還未等到一九八五年股價飆漲，你可能已經失去該名客戶，因為他們無法諒解你為何不買那些漲價的股票，反而投資台韓的股票；總之，我認為投資這一行，需要有耐性才會賺大錢。

另外，從二○○三年至二○○四年，所有資產類別如股市、債券、房地產和商品的價格都大幅上漲，我相信這種異常繁榮的現象是無法維持長久的。（更多精采內容，請見《今周刊》454期，各便利商店及連鎖商店均有銷售）

許多上班族、學生，或是想出遠門旅遊的民眾，一定都會有一個共同的經驗，那就是每天早上一定要看過東森新聞「俞ㄅㄟㄅㄟ」的氣象報告後才決定穿什麼衣服出門，在「今天穿什麼」單元中「氣象將軍」俞川心親切而專業的播報方式以及與主播的幽默互動，便成了俞將軍的金字招牌。在螢光幕前看到他的活潑，但是在消費習慣上，他的觀念就有些不同。

說到消費習慣，軍旅出身的俞將軍不太具有什麼樣的狂熱氣息，只不過，身為活躍熟年的他，腳步就是停不下來，在退役之後，除了在東森電視台擔任氣象主播之外，一年總得抽空出國旅遊個三、四趟才過癮，在俞將軍氣象生活網(www.starlife.com.tw)所提供的個人小檔案中，登山、旅遊正是俞將軍的興趣所在。他說：「我有一個紀錄，就是在那麼多次的出國旅遊中，只有一次在旅遊途中遇到下雨！」。俞將軍把氣象專業學以致用，發揮在旅遊計劃中，的確能夠一路平安，但對其他的活躍熟年族來說，在外「趴趴走」，難免會發生水土不服，或是感冒、傷風等事，因此保險支出是他不可避免的消費需求。

俞將軍認為，許多保險，實際上都是保安心的，希望不要用到，但是少少的保費確有大大的保障，也是對家人的一種交代，至少不會讓家人因此而頓失經濟支柱。不過在保險時總要注意一些條款，除了看保費便宜之外，還要想到這張旅平險是不是無論國內或國外、繞著地球四處走，不限航空公司、不限搭機次數都有飛安或行車上的保障。

在交通方面的高額理賠，他則建議考慮機票刷卡保障，有許多家信用卡的朋友，就要自己先研究一下刷那家的保障比較多，是不是全程旅遊保險，還是跟團才算。像某些交通險的部份，就是要身份為「乘客」才理賠，也就是說若是你自行駕車/船發生狀況時，有可能是不理賠的。另外包機或是定期航班也有不同的定義。

除了意外險之外，某些還包括有醫療的部份，但要看清楚是否有「國外醫療部份不理賠的條件喔。目前也有保險公司推出「一年吃到飽」的專案，就是繳一次一年期的保費，就可以有許多優惠及更多的保障，這對經常出國的人來說，是可以考慮的一種保險方式。

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